Друзья, сегодня мы подробно поговорим о том, что за новые санкции введены против РФ, что это значит и к чему нужно заранее готовиться.

Мы не видим смысла разделять санкции по странам, потому что все одобрили приблизительно одинаковые меры. Поэтому разберем санкции по секторам, опубликовав несколько тематических статей в течение сегодняшнего дня.

Финансовый сектор – наиболее важный и, возможно, болезненный вопрос для всех нас. Основные санкции. Наиболее жесткие меры приняты в адрес ВТБ, который попал в SDN лист, то есть стал объектом блокирующих санкций. Кстати, туда же «запихнули» и ВЭБ, на который были наложены санкции в рамках первого этапа. Активы банка в США и Великобритании полностью замораживаются, вводится запрет на долларовые транзакции и операции с американскими контрагентами.


( Читать дальше )

США ввели дополнительные санкции в отношении российских банков 

США в четверг объявили о новых санкциях в отношении крупнейших российских банков в связи с украинским конфликтом. Под полные блокирующие санкции попали Банк ВТБ, Совкомбанк, Новикомбанк и банк Открытие: администрация Байдена решила заморозить их активы в США, а американским и европейским организациям запрещено проводить транзакции с этими банками. Против Сбербанка тоже были введены хотя и ограниченные, но значимые санкции, отрезающие его от финансовой системы США: корреспондентские счета Сбера в американских банках должны быть закрыты в следующие 30 дней.

Наложенные санкции не помешают стабильной работе банков внутри России. Текущие санкции в отношении Сбера чуть мягче, чем в отношении остальных банков и могут поддержать его акции. TCS Group не вошла в санкционный список, и акции банка восстанавливались вчера вечером.

Атон

Мы считаем, что ВТБ сможет выполнить свой прогноз по чистой прибыли на 2021 г. (295 млрд руб.), что предусматривает прибыль 16 млрд руб. ежемесячно в оставшуюся часть года – на наш взгляд, это реалистично. Акции банка подорожали на 23% с уровней недавнего SPO (против роста индекса Московской биржи на 11% и бумаг SBER RX на 9%), однако остаются на 5% ниже своего максимума, достигнутого 6 мая. Сейчас они торгуются по 0,56x P/TBV 2021П (с дисконтом 13% к среднему уровню за два года), 3,1x P/E 2021П и дивидендной доходностью на уровне примерно 12% (которая, тем не менее, зависит от уровня достаточности капитала).

В то же время отметим, что риск навеса акций сохраняется, учитывая, что еще 5,7% акций ВТБ (которые сейчас принадлежат дочкам банка “Открытие”) могут быть предложены рынку позже, исходя из недавних сообщений в СМИ.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

Акции Qiwi (QIWI 602,5, -1,07%) обновили минимум. Новостной фон вокруг эмитента смешанный. С одной стороны, компания продала «Открытию» свою долю в банке «Точка» почти за 5 млрд руб. При этом ФК не придется проводить ускоренную продажу акций Qiwi, что могло бы негативно повлиять на котировки. Однако не все новости столь оптимистичны, а инвесторы склонны наиболее резко реагировать именно на негативную информацию. В частности, Qiwi потерпела неудачу в борьбе за рынок букмекерских платежей (оценивается более чем в 130 млрд руб.). Как следствие, компания может потерять до 2 млрд руб. в год. (объем выручки этого сегмента за 2-й квартал составил 6,05 млрд руб.).

Таким образом, нельзя исключать, что иностранные инвесторы продолжат продавать акции Qiwi и ее бумаги будут находиться под давлением, поскольку быстро восстановить выпадающие доходы невозможно. С другой стороны, Qiwi ранее предупреждала о возможности сокращения доходов на 10–20%, а прибыли на 15–30%, поэтому данное обстоятельство уже отыграно. В настоящий момент компания торгуется достаточно дешево с фундаментальной точки зрения: ее рыночная капитализация почти соответствует балансовой стоимости (Р/В составляет 1,12, Р/Е — 3,8). Таким образом, эти бумаги могут быть интересны для долгосрочных покупок. Компания очень ликвидная: долг Qiwi составлял около 2 млрд руб., а финансовые активы — около 55 млрд руб., и они еще увеличатся после продажи «Точки».

Ващенко Георгий
ИК «Фридом  Финанс»

ВТБ вчера представил финансовые результаты за июль и 7M21 по МСФО.

Чистая прибыль банка составила 30,2 млрд руб. (при ROAE на уровне 17,6%) в июле, немного опередив среднемесячную прибыль в 2K21 (28,5 млрд руб.) на фоне продолжающейся сильной динамики основного банковского дохода (чистый процентный доход вырос на 21% г/г; комиссионный доход вырос на 22% г/г) благодаря росту кредитов (+7,2% с начал а года), сохраняющемуся эффекту от снижения стоимости фондирования, а также росту транзакционной активности клиентов и продаже страховых продуктов. Качество кредитного портфеля сохранялось сильным (коэффициент просроченной задолженности снизился на 90 6. п. с начала года), что послужило основой для улучшения стоимости риска (-4,1 п. п. и -1,4 п. п. г/г до 0,8% за июль и 7M21, соответственно). Операционные расходы выросли на 10% г/г в июле, ожидаемо ускорившись в сравнении с ростом на 9% г/г в 2K и, вероятно, продолжат демонстрировать ускорение роста в ближайшие месяцы на фоне инвестиций в цифровизацию бизнеса.


( Читать дальше )

ВТБ в минувшую пятницу представил финансовые результаты за 2К21 по МСФО. Чистая прибыль составила 85,5 млрд руб. (при 17,7% ROAE), восстановившись почти с нулевой базы 2 вартала 2020 года на фоне сильной динамики основного банковского бизнеса (рост кредитов в сочетании с нормализированным отчислением в резервы и транзакционной активностью), что соответствует отраслевым трендам, тогда как на прочие доходы больше не оказывает негативное влияние списание непрофильных активов. Важно отметить высококачественное опережение консенсус-прогноза на 14% благодаря росту чистого процентного и комиссионного доходов, тогда как отчисления в резервы примерно соответствуют ожиданиям рынка.

Между тем, ВТБ повысил свой прогноз чистой прибыли на 2021 г. на 9% до 295 млрд руб. Акции банка потеряли в цене 11% в сравнении со своими максимумами 5 мая (против роста индекс а Московской биржи на 4% и снижения SBER RX на 1%) на фоне размещения 9,1% акций банком Траст. Сейчас они не выглядят дорогостоящими при 0,55x P/TBV 2021П дисконт 15% к среднему показателю за последние 2 года) и 3,2x Р/Е при ROAE на уровне примерно 16% (18% ROATE) и дивидендной доходности на уровне примерно 12% (что, тем не менее, будет зависеть от уровня достаточности капитала). В то же время отметим что риск навеса акций сохраняется, учитывая, что еще 5,7% акций ВТБ (которые сейчас принадлежат дочерним структурам Банка “Открытие”) могут быть предложены рынку позже, как недавно сообщали СМИ.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»


( Читать дальше )

ВТБ вчера представил финансовые результаты за апрель и 4М21 по МСФО. Чистая прибыль составила 29,5 млрд руб. (19% ROAE) в апреле 2021 г., сохранив месячный уровень, характерный для 1К21. Это вызвано сильной динамикой основного банковского дохода (чистый процентный доход вырос на 20% г/г; комиссионный доход вырос в два раза г/г) на фоне роста кредитов (+3,4% с начала года), сохраняющегося эффекта от снижения стоимости фондирования, а также роста транзакционной активности и комиссий за распространение страховых продуктов. Качество кредитов остается хорошим, стимулируя улучшение стоимости риска (-0,6 п. п. и -0,8 п. п. г/г до 1,1% и 0,8% за апрель и 4М21 соответственно). Более того, мы видим продолжающееся улучшение прочего дохода (на который больше не влияет обесценение непрофильных активов). Операционные расходы выросли на 9% г/г в апреле и, вероятно, их рост продолжит опережать инфляцию в ближайшие месяцы на фоне инвестиций в цифровизацию бизнеса.

В целом, результаты говорят о том, что ВТБ по-прежнему на пути к своим целевым показателям на 2021 год (250-270 млрд руб. чистой прибыли), что оказывает поддержку акциям банка. Акции ВТБ снизились на 13% в сравнении со своими максимумами 5 мая (против роста индекса Московской биржи на 4% и бумаг SBER RX на 1%) на фоне размещения 9,1% акций на прошлой неделе. Сейчас акции отыграли часть своих потерь, но все еще не выглядят дорогостоящими при коэффициентах 0,52x P/TBV 2021П (что соответствует дисконту на уровне 20% к среднему коэффициенту за последние два года) и 3,5x P/E при ROAE на уровне примерно 14% (16% ROATE) и дивидендной доходности на уровне примерно 11%. Последняя, тем не менее, зависит от уровня коэффициента достаточности капитала – Н20 составил 11,7% на конец апреля, по словам финансового директора ВТБ, что указывает на весьма низкую подушку безопасности при минимальных требованиях регулятора на уровне 11,5%. В то же время отметим, что риск навеса акций сохраняется, учитывая, что рынку чуть позже могут быть предложены еще 5,7% акций ВТБ (сейчас принадлежащих дочерним структурам Банка Открытие), согласно недавним публикациям в СМИ.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

Данный шаг вполне понятен и в целом ожидался на рынке, так как разговоры о потенциальной сделке циркулировали в СМИ с начала 2021 г. Рынок предоставил хорошее окно возможностей после публикации банком сильных финансовых результатов за 1К21 по МСФО и проведения Дня инвестора. Наконец, инвесторы в целом активно интересуются банковским сектором, так как сектор быстро восстанавливается после кризиса, связанного с пандемией.

Мы считаем новость НЕГАТИВНОЙ для ВТБ в краткосрочной перспективе, однако учитывая переподписку книги заявок, можно ожидать, что акция отыграет часть недавних потерь. Тем более, оценка сделки не является завышенной – она предусматривает 0,47x P/TBV 2021П (дисконт 28% к среднему показателю за два года) и 3,2x P/E примерно за 14% ROAE (16% ROATE) и дивидендную доходность на уровне примерно 12% (что, тем не менее, зависит от коэффициента достаточности капитала). В то же время отметим, что еще 5,7% акций ВТБ, сейчас принадлежащих дочерним компаниям Открытия (пенсионным фондам), могут быть предложены на рынок позже, согласно недавним публикациям в СМИ.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

Глава ВТБ Андрей Костин заявил, что 9% акций ВТБ (которые должны быть переведены из Банка “Открытие” Банку “Траст” (оба банка сейчас принадлежат ЦБ РФ) могут быть проданы весной 2021 или на рынок, или стратегическим инвесторам.

Сохраняющийся риск навеса акций на рынок, вероятно, будет оказывать краткосрочное давление на акции банка, на наш взгляд. В то же время мы не исключаем, что некоторый позитивный новостной фон (в том числе определенные оптимистические комментарии по поводу перспектив на 2021, а также дальнейший новостной поток по поводу обратного выкупа привилегированных акций, и т.д.) может поддержать акции банка.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

В то же время дивидендная доходность ВТБ по итогам 2020 в размере примерно 3,5% (если банк выплатит 20% чистой прибыли за 2020) вряд ли впечатлит инвесторов в краткосрочной перспективе, так как дивидендные доходности SBER и BSPB составляют соответственно 6-7%. Отметим, что еще примерно 5,8% акций ВТБ принадлежат юридическим лицам, связанным с банком “Открытие” и потенциально также могут быть выставлены на продажу.

Банк Открытие продаст свою долю в ВТБ банку Траст    

По данным ЦБ РФ, банк Открытие передаст банку Траст часть своей доли в ВТБ (9% из 14.8%). Сделка будет проведена по рыночным ценам. Данный шаг обусловлен стремлением освободить баланс банка Открытие от непрофильных инвестиций в преддверии предстоящей приватизации банка.

Сделка не оказывает прямого влияния на сам ВТБ и, следовательно нейтральна для его акций с фундаментальной точки зрения. Тем не менее в пятницу акции ВТБ на этой новости прибавили в цене около 3%.

Атон